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據(jù)日聰經(jīng)管租賃服務(wù)處從“和訊網(wǎng)”獲悉，金融及投資銀行家溫天納認(rèn)為，從人民幣國(guó)際化的發(fā)展角度來(lái)看，中國(guó)將采取全球均衡離岸市場(chǎng)策略，在環(huán)球市場(chǎng)中建據(jù)點(diǎn)。亞洲以香港為主，新加坡為副，同步發(fā)展鄰近地區(qū)。歐洲將成為發(fā)展人民幣離岸市場(chǎng)的下一個(gè)重鎮(zhèn)。不過，人民幣在美國(guó)的發(fā)展反而有點(diǎn)落伍，這或許與美國(guó)政府的取態(tài)以及美元政策有一定的關(guān)聯(lián)性，不過紐約也已急起直追。整體而言，中國(guó)以“離岸人民幣市場(chǎng)”帶動(dòng)人民幣國(guó)際化的策略已經(jīng)有一定的成績(jī)。這一觀點(diǎn)值得理論界參考。
人民幣國(guó)際化的路徑正朝著百花齊放的方向走，香港作為環(huán)球離岸人民幣的優(yōu)勢(shì)開始淡化。
近周，中國(guó)相繼各向韓國(guó)和德國(guó)提供人民幣８００億元ＲＱＦＩＩ投資額度，整體ＲＱＦＩＩ額度容量已達(dá)人民幣７４００億元。
細(xì)看ＲＱＦＩＩ的渠道拓展，已經(jīng)有基金公司成功將旗下ＲＱＦＩＩ－ＥＴＦ的版圖擴(kuò)展至意大利的米蘭交易所。進(jìn)入下半年后，ＲＱＦＩＩ擴(kuò)容加速進(jìn)行，環(huán)球人民幣回流渠道同步拓寬。
一、歐洲主要央行成人民幣結(jié)算伙伴
回顧６月份的歐洲人民幣國(guó)際化發(fā)展，中國(guó)建設(shè)銀行(601939,股吧)（倫敦）正式擔(dān)任倫敦人民幣業(yè)務(wù)清算行、中國(guó)銀行(601988,股吧)法蘭克福分行獲授權(quán)擔(dān)任法蘭克福人民幣業(yè)務(wù)清算行。另外，中國(guó)人民銀行與法國(guó)央行、盧森堡央行也簽署了在巴黎、盧森堡建立人民幣清算安排的合作備忘錄。
德意志聯(lián)邦銀行、英格蘭銀行、盧森堡中央銀行以及法蘭西銀行等主要央行相繼成為中國(guó)在環(huán)球人民幣結(jié)算的伙伴。值得留意的是，英國(guó)目前并非歐元區(qū)成員，中國(guó)直接與其合作，主要是看重其獨(dú)立的國(guó)際金融中心地位，令含人民幣國(guó)際化的戰(zhàn)略意義，對(duì)香港也是一個(gè)警號(hào)。
歐洲央行與德國(guó)的人民幣清算行均設(shè)在法蘭克福，早前人行與歐洲央行也簽訂了貨幣互換協(xié)議，透過相關(guān)銜接，再通過對(duì)歐洲央行、清算行的協(xié)調(diào)，將有助帶動(dòng)歐元區(qū)的人民幣交易，加速人民幣國(guó)際化及離岸產(chǎn)品的創(chuàng)新。
二、人行與韓國(guó)央行合作悠久
至于韓國(guó)的人民幣結(jié)算安排其實(shí)也有前因，人行與韓國(guó)央行合作長(zhǎng)久，中國(guó)一份雙邊本幣互換協(xié)議就是與韓國(guó)簽署。中韓２０１３年雙邊貿(mào)易額達(dá)２７４２億美元。早前在５月３０日，人行在雙邊本幣互換協(xié)議下動(dòng)用對(duì)方貨幣，就使用中韓本幣互換協(xié)議下４億韓元資金支持企業(yè)貿(mào)易融資。
其后在７月４日，中國(guó)銀行宣布分別與韓國(guó)交易所（ＫＲＸ）、當(dāng)?shù)氐闹醒胱C券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)－韓國(guó)預(yù)托決計(jì)院（ＫＳＤ）簽署戰(zhàn)略合作備忘錄，在人民幣清算、結(jié)算、人民幣相關(guān)金融產(chǎn)品研發(fā)推廣及客戶資源共享等領(lǐng)域展開方位合作，看似韓國(guó)離岸人民幣中心將加速建設(shè)。
關(guān)于擴(kuò)大人民幣回流機(jī)制試點(diǎn)，外匯局ＲＱＦＩＩ額度批出的速度明顯加速。按筆者估算，自２０１１年１２月至今年６月，ＲＱＦＩＩ每月平均獲批額度為８１億元，但在剛過去的６月，ＲＱＦＩＩ額度就增加１２１億元。額度雖然尚未用完，但是自５月開始，市場(chǎng)對(duì)ＲＱＦＩＩ產(chǎn)品的需求明顯大增。
三、歐洲市場(chǎng)已成環(huán)球二大人民幣離岸中心
筆者參考過多家ＲＱＦＩＩ基金發(fā)布的公告，ＲＱＦＩＩ額度管理政策將發(fā)生變化，基金經(jīng)理可將外匯局授予的ＲＱＦＩＩ額度分配予不同的公募基金產(chǎn)品。外匯局將不再為特定產(chǎn)品授予一定的額度。
日前，德國(guó)獲配ＲＱＦＩＩ額度后，歐洲市場(chǎng)已成為環(huán)球二大人民幣離岸市場(chǎng)。不過，較為有趣的是，盧森堡是擁有歐洲******人民幣存款池的地方，今年一季的余額為７９４億人民幣，較２０１３年第４季增長(zhǎng)２４％；巴黎的存款余額２００億人民幣，為歐洲二大。
事實(shí)上臺(tái)灣自從去年２月開放人民幣存款至今，人民幣在臺(tái)灣流通越加普遍，根據(jù)當(dāng)?shù)匮胄薪y(tǒng)計(jì)，截至２０１４年５月底，臺(tái)灣外匯指定銀行及國(guó)際金融業(yè)務(wù)分行的人民幣存款額達(dá)２９００億元。不過，臺(tái)灣至今尚未獲配ＲＱＦＩＩ額度，在人民幣發(fā)展以及資金回流上較為不利。
四、中歐雙邊貿(mào)易多以人民幣結(jié)算
以歐洲人民幣債券發(fā)行量，截至近期，盧森堡一共發(fā)行了近５０宗人民幣債券、規(guī)模超過３００億元人民幣，是為歐洲人民幣計(jì)價(jià)債券上市。盧森堡證券交易所２０１１年５月上市的點(diǎn)心債使之成為歐洲一個(gè)發(fā)行點(diǎn)心債的證券交易所，之后盧森堡證券交易所很快便發(fā)展成了歐洲大的點(diǎn)心債上市平臺(tái)。其次，巴黎則發(fā)行了１００億人民幣債券，與德國(guó)相當(dāng)，皆為英國(guó)的兩倍；相對(duì)地，臺(tái)灣地區(qū)雖有２９００億人民幣存款，但寶島債（臺(tái)灣發(fā)行的人民幣債券）發(fā)行量卻遠(yuǎn)低過盧森堡。
細(xì)看原因，歐洲能成為二大人民幣離岸市場(chǎng)，與中歐雙邊貿(mào)易多以人民幣結(jié)算有關(guān)，而ＲＱＦＩＩ額度也有助歐洲人民幣存款能獲取較高的潛在回報(bào)。例如：德國(guó)、法國(guó)及英國(guó)各有人民幣８００億額度，這三個(gè)國(guó)家合計(jì)人民幣２４００億額度，規(guī)模幾乎等同香港。
從人民幣國(guó)際化的發(fā)展角度來(lái)看，中國(guó)將采取全球均衡離岸市場(chǎng)策略，在環(huán)球市場(chǎng)中建據(jù)點(diǎn)。亞洲以香港為主，新加坡為副，同步發(fā)展鄰近地區(qū)。歐洲將成為發(fā)展人民幣離岸市場(chǎng)的下一個(gè)重鎮(zhèn)。不過，人民幣在美國(guó)的發(fā)展反而有點(diǎn)落伍，這或許與美國(guó)政府的取態(tài)以及美元政策有一定的關(guān)聯(lián)性，不過紐約近也已急起直追。整體而言，中國(guó)以“離岸人民幣市場(chǎng)”帶動(dòng)人民幣國(guó)際化的策略已經(jīng)有一定的成績(jī)。
五、紐約也急起直追
在這種大環(huán)境下，香港的角色難免開始削弱。就以韓國(guó)近期的發(fā)展為例，短期而言，韓國(guó)作為人民幣離岸中心對(duì)香港的影響有限，中韓貿(mào)易量雖大，但一時(shí)之間也難以刺激韓國(guó)對(duì)離岸人民幣的需求，與香港作為人民幣離岸貿(mào)易及投資中心不能對(duì)比。此外，首爾還非國(guó)際金融中心，目前尚不能挑戰(zhàn)香港的地位－人民幣大的離岸中心。不過，若香港的競(jìng)爭(zhēng)力無(wú)法維持，而中國(guó)與周邊國(guó)家及地區(qū)的經(jīng)貿(mào)與金融關(guān)系持續(xù)發(fā)展，當(dāng)中若中韓自貿(mào)區(qū)協(xié)議有機(jī)會(huì)落實(shí)的話，韓國(guó)作為人民幣離岸中心的地位將直接挑戰(zhàn)香港。
若整個(gè)市場(chǎng)盤子大幅擴(kuò)大，就算分流一部分的業(yè)務(wù)，也不會(huì)馬上影響香港的地位；只不過若分流持續(xù)出現(xiàn)，業(yè)務(wù)以及發(fā)展機(jī)遇擴(kuò)散到上海自貿(mào)區(qū)、新加坡、法蘭克福、倫敦等，甚至臺(tái)北等城市，情況就不一樣了。
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